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  1）2024年，公司实现盈利收入35.7亿元，同比增长13%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少78%；实现经营性现金流净额2.6亿元，同比增长21%。

  净利润同比下降原因：①受经济周期波动、市场之间的竞争加剧、成本增加、公司产品结构变化等影响，毛利率下降；②资产减值损失同比增加；③管理、财务、研发等费用同比增加。

  2）2025Q1，公司实现盈利收入8.9亿元，同比增长7%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长6%；实现经营性现金流净额0.77亿元，同比增长138%。

  2024年公司主体业务条线营收正增，新签订单总额约45亿元，同比增长约14%

  饮料行业订单同比增长约37%：主要受益于行业资本开支增加、公司市占率提升；

  乳品行业2024年整体销售下降：根本原因为低温乳品智能包装生产线下游需求下降、公司常温乳品智能包装生产线处于小批量测试阶段；

  休闲饮食业订单同比增长：根本原因为行业设施需求增加、公司市占率进一步提升。

  2）标准单机设备：实现盈利收入13.0亿元（同比+21%）；毛利率为25.4%（同比-2.5pct）

  3）包装材料：实现盈利收入3.7亿元（同比+31%）；毛利率为10.3%（同比+0.9pct）

  2）拟推508万股限制性股票激励计划，据我们测算，2025-2027年解除限售的条件分别为营收≥38.32、41.26、44.21亿元，或扣非归母净利润≥2.80、2.98、3.15亿元。

  3）“产品升级+品类拓展+国产替代”多重逻辑共振，25年主业有望迎来拐点

  ①2024年，液态智能包装生产线建设完工，达产后可年新增24条液态产品智能包装生产线亿元。

  ②公司产品线日益丰富，持续拓宽护城河：公司继续加品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线等新产品的研发投入，有望逐步缩小与全球龙头利乐、克朗斯、KHS等之间的差距，从国产替代到走向全球。

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